伦敦证券交易所的停电结束了流动性分散的魔咒

如果英国股市要避免七天前伦敦证券交易所(LSE)技术故障后的停滞，券商必须更全心全意地接受流动性碎片化的概念。

在伦敦证券交易所的连接失败导致9月8日伦敦交易几乎完全停止后，尽管Chi-X是一家多边交易工厂，已经运营了18个月，现在占英国股票交易量的20%以上，但一些买方公司怀疑经纪人在执行地点之间有效切换订单的能力。“对于绿松石、Chi-X和其他所有人来说，这应该是伦敦证券交易所的一个绝佳机会。英国Aegon Asset Management投资和交易主管阿德里安菲茨帕特里克(Adrian Fitzpatrick)表示：“部分问题在于，整个市场只有三到五家券商拥有真正的智能订单路由技术。“如果您有真正智能的订单路由，

尽管股票经纪人和资产管理公司打消了从多个交易场所购买流动性的想法，但买卖双方内部工作流程的许多必要变化尚未发生。这表明，尽管最近几个月Chi-X交易越来越舒适，但MTF并没有成为大多数市场参与者交易过程的一部分。“Chi-X在过去几个月才开始了解人，”一位经纪人表示。“很多人的屏幕上没有Chi-X市场数据，只有伦敦证券交易所的数据，所以他们不知道交易价格是多少。这些是客户告诉我们的阻碍其交易的问题的基本内容。这不是他们不想要的，他们只是没有工具。”

投资管理协会批发部主管盖伊西尔斯也认为，买家对伦敦证交所数据的依赖令人担忧。他说：“对买方来说，停电的问题不仅仅是因为交易和没有订单，还因为资金和投资组合的价格不在交易所。

大量经纪人与Chi-X和Turquoise建立了联系，他们在8月份开始交易，将客户订单路由到多个地方，这是他们致力于MiFID最佳实施原则的一部分。然而，他们的一些技术平台——订单管理系统、企业行为系统和其他交易处理系统——仍然使用单一的价格参考数据源，即伦敦证券交易所。Chi-X首席执行官彼得兰德尔(Peter Randall)表示：“许多经纪商过于依赖单一信息，一旦伦敦证券交易所停止交易，许多经纪商可以将订单流转换为Chi-X，但很少有人能将其内部系统转换为新的价格信息来源。因此，交易放缓至停滞状态。

英美烟草首席执行官乔拉特曼(Joe Ratterman)表示，该经纪商停止交易的决定反映了“该公司与替代市场中心之间目前最低水平的交联”，该公司将于11月推出自己的泛欧平台。“欧洲贸易共同体需要时间与其他平台建立联系，并相信来自竞争性市场中心的价格发现最终会发挥作用。

最终，交易者不会担心单一市场的系统故障会导致整个国家暂停交易，”lattmann说。

少数采用更具分布性的价格形成方式的券商可以采用Chi-X价格，但一般无法提供足够的流动性支持一般转换。兰德尔承认，Chi-X的价格略高于伦敦证券交易所的一些股票。“因为不是每个人都变了，流动性的深度并不总是存在的，”他说。

花旗是从伦敦证券交易所转移订单流的经纪人之一，但后来发现大多数市场没有——或者不能——随之移动。花旗(Citi)EMEA算法产品主管汤姆米德尔顿(Tom Middleton)表示：“我们立即转向Chi-X和Turquoise，但流动性下降，因为大多数市场参与者使用了初级价格发现。“人们很难自信地发布限价订单，以便在这些场馆上提供顺畅的订单。所以我们尽力了，但这是有限的。”

然而，Chi-X的兰德尔坚称，该平台正在证明其对用户的价值。周五，Chi-X报告称，基于富时100指数所有股票交易的21.44%的市场份额，英国股票的平均价格上涨了3.35个基点。尽管伦敦证券交易所恢复正常运营，但该平台上周二的交易额却创下了60亿欧元的纪录。

兰德尔声称，他对伦敦证券交易所市场数据的持续依赖导致了对英国股市的“误导性”看法。上周五，Chi-X成交额最高的10只股票(包括苏格兰皇家银行、汇丰银行、巴克莱银行和英国石油)的日成交价为10.89亿欧元。兰德尔说：“上周一的一个教训是，需要检查整个行业的供应商依赖性。

伦敦证券交易所明显缺乏信息可能加速了这一检查，无论是导致停电的技术问题的性质，还是采取补救措施的措施。

一些经纪人对伦敦证券交易所缺乏信息表示惊讶。据全球券商资深人士透露，截至周五下午，该公司通过伦敦证券交易所网站获得的信息远少于公众可获得的信息。该消息人士称：“我们要求获得更多关于当天如何处理该问题的信息。“每个人都有技术中断，但主要的方面是他们如何处理。我希望交换那个尺寸给我们更多的信息。他们应该知道实际发生了什么。

米德尔顿表示，上周一的事件将促使市场参与者审查其价格形成过程，以便更全面地考虑英国和欧洲蓝筹股流动性的分散程度。“这鼓励人们转向整合的批量订阅和订购书籍，因此他们可以查看所有应用程序中的所有场所，以便在多个场所进行价格形成，”他说，“我认为它会迅速增加接受这类产品。“

买方和卖方观察人士都认为，停电可能加速向更加真正分散的股票市场的转变，公司在未来几个月内做出必要的改变，以便能够在其他市场上进行交易。类似的长期故障。“人们期待开启一个神奇的开关，并在其他市场下跌后立即转向MTF。但瞬间移动数百亿美元的流量并不容易。这需要时间，我认为这一举动正在发生，并且很快发生，“一位卖方消息人士说。

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