天空已清除ICICI银行 使其兴奋和相对安全

收盘价：卢比。382)作为战术选择。

ICICI银行在过去的十年里一直是投资者难以企及的股票。过去十年，该行经历了两次资产质量周期。首先是2008财年零售不良贷款的增长，当时恰逢全球金融危机，随后出现了一系列企业不良贷款，其影响从13财年就开始感受到了。

但好消息是，ICICI银行正在摆脱长期资产质量问题后失去的十年。虽然2019财年是合并的一年，但ICICI银行将在未来两年内从一家压力重重的银行转变为一家成长中的银行，而这种转变将会体现在其股票表现上。

由于大部分问题资产是在18财年之前确认的，因此不良贷款的下降或增加在19财年呈下降趋势。然而，我们对银行的热情并不仅限于资产质量问题的回归。让我们对股票产生决定性正面影响的原因不仅仅只有一个。

该行继续改善其资产和负债的零售业务。ICICI银行的资产负债表现在与一流企业的资产负债表相当，这是我们乐观的第一个原因。银行的CASA(低成本活期和储蓄账户)为50%，零售贷款占总贷款的60%。

充足的资本化是第二个原因。在大多数贷款系统因资金短缺(公共部门银行)和流动性下降(NBFCs)而陷入瘫痪的环境下，ICICI银行已经准备好以绰绰有余的资本实现跨越式发展。

我们乐观的第三个也是最重要的原因是回报率可能会提高。随着不良贷款的减少，拨备也会减少，从第20个财年开始，上报的数字会有很大的改善。2019财年，信贷成本或拨备占平均贷款的3.7%，占核心营业利润的90%。管理层现已引导核心营业利润的20%，或标准化基础上平均预付款的1.2-1.3%。

但最后但同样重要的是，考虑到应该有助于持续提高其盈利能力的多个杠杆，该银行的估值极具吸引力。由于该股目前的交易价格约为21财年预估账户的1.4倍，目前的估值提供了较高的安全边际和有利的风险回报。就相对估值而言，ICICI银行的交易价格与其最近的贷款同行Axis银行相比有较大折扣。

去年5月，管理层明确表示，其战略目标是在2020年6月前实现15%的综合股本回报率(RoE)，同时将净不良资产率提高至1.5%，并将准备金保持在70%以上。

随着2020年愿景的实现，投资者应该预计到2020财年NPA将形成，信贷成本将正常化，中期贷款将增长，稳定的利润率将帮助银行快速实现15%的RoE。由于资本充足率很高(一级资本充足率14.73%)，我们认为实现其目标不会有太多限制因素。

简而言之，Sky已经清算了ICICI银行，使其成为一个令人兴奋且相对安全的投资赌注。

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