汇天下的增值问题:如何获得持续利润

在公司年会上，汇付天下宣布正式启动IPO。当时，北京商报今日记者就此消息向汇付天下相关负责人求证。该人士表示，公司内部确实有上市的意愿。随后，汇付天下董事长周野也在公开场合透露了上市计划。

有分析称，汇付天下选择在哪里上市取决于其股权结构。如果有外资，会选择海外上市，因为涉及VIE结构。如果没有外资，应该选择在国内上市。而且目前在资本市场实行审核制的条件下，第三方支付可能过不了证监会这一关。事实上，从另一家老牌支付公司拉卡拉支付股份有限公司(简称“拉卡拉支付”)的上市进度，就可以看出支付公司在a股上市的坎坷。去年3月，拉卡拉在证监会进行了申报，拟上市地点为深交所创业板，但目前仍处于未上市状态。

去年9月，拉卡拉出现在证监会IPO暂停审核名单上，原因是申请文件不全导致审核程序无法继续。

苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛洪言表示，作为主营业务在mainland China的支付机构，从贴近市场的角度来看，a股是最好的上市地点，其次是港股。目前a股还没有金融科技公司IPO的先例，这导致很多金融科技公司准备在港股上市。

第二，上市前剥离部分互金业务。

事实上，汇付天下已经不是支付企业了。基于支付业务，衍生出很多互联网金融服务和布局。上市前，汇付天下分拆了几家互金企业。在分析人士看来，此举可能是出于潜在合规风险或业绩数据考虑。

招股书显示，汇付天下的业务主要分为支付服务和金融科技服务两大类。支付主要包括POS、互联网支付、移动支付和跨境支付。金融科技服务是指为互联网金融提供商和商业银行提供金融科技服务，主要包括SaaS(如提供账户管理服务)和数据驱动的增值服务。

客户基础上，截至2017年底，汇付天下为5800万小微商户、1500多家互联网金融提供商和4000家各垂直行业客户提供支付和金融科技服务。

但值得注意的是，汇付天下在上市前剥离了外滩云财富、易日升金融、成都金交所等几家相关互联网金融公司。

工商信息显示，外滩云财富的运营主体于今年1月5日进行了一系列工商变更，法人由汇付天下董事长周野变更为李朝阳；股东由汇付天下、马变更为上海汇付投资管理有限公司，此外，招股书显示，2017年11月30日，上海易日盛金融服务有限公司、成都金融资产交易中心有限公司股权出售给、刘刚、穆海杰。

对于上述举措，某支付公司人士分析，很有可能是相关公司因为盈利能力不足甚至亏损而被出售。薛洪言认为，融资理财相关业务剥离后，一方面会与潜在的合规风险切割；另一方面，主业更加突出，便于资本市场估值。

第三，增值服务的“增值”效果还有待检验。

业绩层面，汇付天下2015年、2016年、2017年净利润分别为-0.76亿元、1.187亿元、1.328亿元。有人质疑公司目前盈利能力是否较弱，未来是否具有可持续盈利能力。

此前，周野在接受媒体采访时表示，支付公司的发展空间在于增值服务，支付业务只是基础业务，不再是主要的利润来源。据Zho说

不过，北京商报今日记者注意到，汇付目前的主要收入仍来自支付业务，增值业务的盈利能力有待考验。招股书显示，2015年、2016年和2017年，全球86.2%、92.4%和94.0%的汇款收入来自支付服务。

对此，易观分析师王鹏博表示，支付公司持续盈利其实是整个第三方支付公司面临的问题。未来付费渠道很可能是免费或者微利，所以需要多元化发展。但汇付天下这类转型企业的利润来源也需要一个稳定的过渡，短期内仍将主要依靠支付业务。

“这个行业的监管结构在不断变化，中国的法律法规可能会以不利于这个行业发展的方式发生变化。”汇付招股书也提到了监管环境和行业环境对公司盈利能力的影响。事实上，监管对汇付天下盈利能力的影响已经有所体现。

北京商报今日招股书显示，汇付天下的收入从2015年的人民币5.557亿元增长至2016年的人民币10.948亿元，主要得益于支付服务收入的强劲增长，但部分被金融科技服务收入的减少所抵消。数据显示，汇付天下的金融科技服务收入由2015年的0.747亿元下降至2016年的0.696亿元，主要是由于互联网金融提供商的监管环境存在不确定因素，导致使用账户管理服务的网贷平台数量减少。

目前第三方支付机构的行业环境并不乐观。政策收紧，罚款不断增加。这个时候上市合适吗？对此，薛洪言认为，支付公司参与用户资金的交易，是一个风险较高的领域，强监管是行业常态。所以从监管的角度来说，不存在最优的上市窗口。在王鹏博看来，此时上市可能是监管套利期的最后红利。随着监管的不断收紧，支付公司很难从金融领域撕开这样一个口子。像汇付天下这样的老牌支付公司，在增值业务拓展上还是有优势的，比如渠道、流量、数据。

此外，该目的

北京商报记者就上市阻碍、盈利能力等问题给汇付天下发去采访提纲，对方表示，根据要求，不予置评。