有效地将所有场外股票交易拖入系统的内部化过程

欧洲议会通过了对MiFIR的拟议修正案，进一步质疑经纪人跨境网络的未来(BCN)。该修正案有效地将所有场外股票交易纳入了系统的内部化过程。

欧洲议会经济和货币事务委员会(ECON)对MiFIR第13条进行了补充，指出未在受监管市场或多边贸易机构执行的股票、存托凭证和交易所交易基金的交易“应通过系统的内部化程序完成，除非交易涉及票据的初始发行。”

MiFIR是一个附属于MiFID II的法规，它没有为如何在成员国应用规则留下解释的空间。

欧洲议会成员提议的对条例的另一项修正案确认了一项承诺，即“确保在受监管的执法场所之外发生的尽可能多的交易在适用透明度要求的有组织的系统中进行”。

如果我们坚持下去，这些规则将有效地迫使BCN(目前尚未在MiFID中得到官方承认，因此属于OTC的定义)被重新归类为系统内部化计划或MTF。

重新归类为MTF将意味着BCN运营商将失去决定谁可以进入其场馆以及如何匹配交易的能力——这些因素被机构买家视为场馆类型的主要吸引力。成为MTF还意味着BCN必须在交易前公布价格，除非获得MiFID定义的豁免，如大多数暗池使用的中点参考豁免。

根据目前的MiFID II提案，系统内部化计划将不允许匹配两个客户订单，但可能包括专有流程。他们还可能被要求发布低于“标准市场规模”的报价。

这些最新发展是历史上最强烈的迹象，表明欧洲议会成员决心取消BCN类别，减少被视为场外交易的交易量。

经纪人一直敦促决策者认识到场馆功能的需求与批发市场参与者(即包括BCN在内的暗池)和零售交易者(即活跃市场)的需求之间的区别。

花旗欧洲、中东和非洲执行销售总监克里斯杰克逊(Chris Jackson)表示：“没有市场，从电视到水果，批发和零售之间没有明确的区别。这不是一个让一个群体相对于另一个群体处于不利地位的问题。维持秩序的问题。如果你想知道公开市场(明或暗)强加机构指令可能造成的市场混乱，请到当地周六市场，尝试购买三吨橙子。经纪人黑泽构成了批发市场的关键部分，不能通过SI或MTF平台完全复制。”

MiFIR修正案是在ECON提议的对MiFID II的拟议修改之后提出的，包括将有组织交易工具(OTF)的类别限于非股权工具。欧盟委员会在10月份的MiFID II草案中引入了OTF作为比赛场地类别，其中包括BCN的活动，并允许在如何匹配订单方面有酌处权。被MiFID审查的ECON首席执行官Markus Ferber不断质疑是否需要额外的场地分类。

Ferber在MiFID II修正案的解释性声明中写道：“您的记者质疑创建一个新的类别是否是捕获该组织网站的正确方式，而现有类别没有捕获到这些网站。”

ECON委员会将于4月底开会讨论修正案。

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