机构投资者游说欧洲政策制定者反对修改MiFIR固定收益市场的提议

机构投资者游说欧洲政策制定者反对修改MiFIR固定收益市场的提议，他们认为这可能严重阻碍MiFIR获得规模流动性的能力。这些担忧尤其与交易前的透明度要求有关，这可能会使卖方履行其作为债券市场流动性提供者的角色的成本和风险更高。代表已通过各种渠道被派往欧洲监管机构，包括英国买方贸易组织投资管理协会(IMA)和Quorum 15，包括来自世界各地的投资银行和基金管理公司。

MIFIR II(附属于MIFID II的法规)将要求经纪人和交易场所公开展示固定收益工具的报价。尽管MiFIR确实允许某些规模交易免除交易前义务，但具体性质仍有待确定。

“从交易前的透明度来看，MiFIR关于固定收益的建议真的没有考虑交易目前是如何发生的，”IMA的营销总监Jane Lowe告诉theTRADEnews.com。“其中一个问题是，交易者公布和报价的要求将适用于‘平均市场规模’的交易，这种要求过于模糊，让市场参与者不确定目前的安排将如何改变。”

老挝说，她已经向欧洲联盟理事会，包括成员国的财政部长介绍了IMA的立场。

目前，买方交易者通过向作为特定工具做市商的经纪交易商询问报价来获得债券的流动性。卖方提供的报价是指示性的，经纪人没有义务公开发布报价。债券交易场所(如Tradeweb和MarketAxess)在交易前是透明的，但目前在固定收益交易中只占很小的比例。

冒险实验

Lowe认为，如果对券商的交易前透明度要求过重，作为流动性提供者的一部分，其承担风险的能力将被削弱。这将使买家更难获得流动性，并可能增加市场影响力，尤其是在交易流动性更差的债券时。

她表示：“考虑到许多主权国家和企业需要通过债务融资，现在显然不是尝试债券市场的时候。“委员会在MiFIR中的建议对交易前的透明度过于开放。我们不希望在找到如何应用交易前透明度之前，处于等待二级标准的地位。”

其他买方交易员也联手帮助将固定收益市场交易前透明度相关问题提请监管机构注意。

包括通过法定人数15向欧洲议会、欧洲联盟理事会和欧洲委员会发出的联名信，法定人数15包括来自全球买方和卖方的代表。

AXA IM的Paul Squires“采用不灵活的交易前透明度系统可能会限制流动性。一种解决方案是利用不同债券的流动性来确定交易前是否需要显示报价，然后才有可能只显示零售(小)规模。”安盛投资管理公司的交易总监保罗斯奎尔斯说。

斯奎尔斯补充说，他希望买家在今年年底完成高级别的MiFID II和MiFIR文本之前，能够加强游说工作。

欧洲议会和欧洲联盟理事会目前正在调整欧盟委员会去年10月提出的MiFID II原始草案。

在议会和理事会根据欧洲委员会的意见调和了各自的版本后，他们将要求欧洲证券和市场管理局制定附带的技术标准，其中应包括事先准备好的技术标准。贸易透明度应适用于固定收入贸易。

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