参与市场将受益于成本和风险的降低

德意志银行对东盟清算和结算流程更紧密整合方案的审查显示，参与市场将受益于成本和风险的降低。该行全球交易银行部直接证券服务团队陈、Marko Schulz撰写的白皮书《东盟贸易后一体化挑战与机遇》采用建立东盟贸易联系的方式。从横跨东盟七大交易所的泛亚贸易环境出发。

本文将借鉴欧洲市场基础设施环境下相关发展的经验和教训，重点关注任何后贸易一体化在未来可能带来的挑战和机遇。

东盟证券交易和交易后基础设施的发展一直遵循地理边界，但该地区不同的监管结构、经济成熟度和货币在一定程度上增加了复杂性。作者强调，“任何后贸易联系的规模和影响都不应被低估”，尽管有人指出，在这方面的适当努力将会得到回报。

文件指出，目前，任何东盟中央证券存管机构或中央交易对手之间都没有基础设施连接，东盟交易所项目现阶段也没有规划。除了清算(不一定由每个地点的独立实体进行)，现金结算是商业货币和中央银行货币的混合。任何交易后环节都需要考虑这些差异。

它指出了CCP一体化的三种潜在方法：将跨市场的合作伙伴合并，以有效地创建跨区域实体；允许互操作性；或者扩大参与者的资格标准，允许CCP作为交换成员参与。

论文指出：“跨越不同市场的单一实体可以给投资界带来明显的好处。”“如果经纪交易商或其清算代理人能够将交易的抵押品释放到不同的基础市场，将会带来可观的成本收益。此外，CCP将作为一个单一的实体来清算不同交易所和清算参与者之间的交易。”

在系统层面，将有一个日常交通和事件的整体区域视图，这将有助于改善区域风险管理。然而，这一选择将需要大量的法律、法规和技术改革，在公平的竞争环境中制定规则，实现东盟国家之间的统一和标准化。

任何与CCP相关的模型的复杂性包括东盟市场中不同的货币和流动性，围绕净头寸和隔离的不同允许性，以及合格抵押品的相关范围和可用性。该文件建议，为了降低额外的信贷风险，东盟CCP可能需要筹集资金并相互抵押。此外，任何CCP链接都应考虑如何与CSD互动，并进一步分析对经纪人和整个交易后社区的直接影响和好处。

作者强调：“无论最终采用哪种与CCP相关的模式来适应东盟环境，成功的关键因素都是确保经纪商能够通过单一清算成员管理所有参与市场的单一保证金和抵押品。”

该文件指出，可持续发展委员会与CCP一样，拥有各种潜在的互操作性模式和区域内解决方案。它表明，“将可持续发展纳入不同市场的单一实体可以带来类似于单一CCP实体的好处”，尽管单一实体也将面临类似于单一CCP实体的实际挑战。

作者承认“没有风险就没有进步。他们的结论是，“在东盟地区，CCP和可持续发展委员会在贸易之后更紧密一体化的进展将是一段旅程。“任何贸易和后贸易环境的改革都可能是最成功的。”如果公共和私营部门的利益攸关方能够密切合作，并以其他区域的经验为指导，他们可以建立一种独特的方法，这种方法可能成为区域一体化。

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