他可以通过将隐性交易成本与价格发现相结合来衡量市场的效率

根据澳大利亚金融智库CMCRC的数据，内幕交易和市场操纵的美元成本使全球市场损失高达34亿美元。教授说：“在每个北美市场，这平均分为4.01亿美元，每个欧洲市场3100万美元，每个亚太市场1.65亿美元，分别占营业额的0.02%、0.03%和0.04%。”CMCRC首席科学家迈克尔艾特肯。

在全球范围内，艾特肯的研究包括21个市场——3个在北美，7个在欧洲，11个在亚太。

艾特肯计算，第二季度，每个北美市场的平均市场操纵成本为8800万美元，每个欧洲市场的平均操纵成本为4100万美元，每个亚太市场的平均操纵成本为3300万美元，这表明市场操纵在最后一个季度不如内幕交易重要。

为了计算禁止交易活动的影响，艾特肯利用信息披露作为内幕交易的代理人。为了推断市场操纵的成本，他分析了每个交易日结束时和每个月底的价格和交易量，试图确定模型。他补充说，价格在一天结束时的错位或异常波动是市场操纵的常见迹象。

他还认为，他可以将隐性交易成本与价格发现相结合来衡量市场效率。

第二季度，北美的隐性成本为6至7个基点，而欧洲为11个基点，亚太地区为30个基点。

他说：“有效的市场交易是廉价的。”

艾特肯分析了2006年以来的历史数据，称操纵市场和内幕交易的成本可能低至0.5个基点。

他说：“大多数人会认为0.5个基点是出乎意料的低，并预期内幕交易的成本会更高，成本也会更高。”他解释说，这个数字是他计算的信息泄露成本，这将是最大的内幕交易者。交易可能是因为并非所有的信息泄露都可以归咎于内幕交易。

我相信艾特肯的分析是第一次尝试通过估算被禁止交易的美元成本来量化市场的完整性。

他表示：“如果你能提出一项措施，那么每当监管机构觉得有必要通过制定新的法律来应对市场事件时，它就可以通过客观的措施来分析这种需求。”

今年早些时候，法国、西班牙、意大利、比利时和希腊禁止卖空某些金融证券。艾特肯分析了他的欧洲数据，发现市场效率和完整性实际上有所下降。

他说：“这表明禁止卖空会导致市场效率和可信度下降。”“如果你有一个更容易被操纵的市场，这个市场的交易价格会更高，大约是价格的25到50倍。”

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