英国研究呼吁HFT监管重新调整其重点

英国政府委托进行的一项关于高频交易(HFT)的研究取消了MiFID II中旨在遏制这种交易的许多措施，但他们意识到这给市场稳定带来了危险。

总的来说，英国政府科学办公室牵头的为期两年的前瞻性项目发现，高频交易有利于流动性和价格形成，有助于降低交易成本，但指出其制造了“周期性非流动性潜力”。

该报告还评估了欧洲议会经济和货币事务委员会(ECON)上个月签署的《第二次部长宣言》中控制HFT的规则，称其中许多问题是有问题的。

《前瞻》报告特别指出，做市义务会迫使一些流动性提供者退出市场，因为HFT有义务提供一个双边市场，因为亏损的风险太大。

它还指出，许多高频交易策略依赖于在相关工具中发布出价和报价，因此持续提供流动性的要求与这一策略不一致。

关于最短休息时间也得出了类似的结论。ECON在其MiFID II版本中投票决定，所有订单在取消前应在500毫秒内有效。具体来说，限价单将有过时的危险，可能会受到激进的高频交易者的追捧。

报告补充称：“此外，从最短休息时间抑制市场间套利的程度来看，这基本上是很多高频交易策略的核心，价格决定的效率可能会降低”。

Foresight表示，ECON修订后的MiFID也包含禁止厂商定价的条款，无法达到降低HFT、让订单传递更加透明的预期效果。报告认为，这种做法是向流动性发送方支付回扣，向流动性接收方收取费用，可以在不负面影响价差的情况下提高交易深度和交易量。

“钝器”

Foresight还得出结论，订单履行率(OTR)通常是对与实际履行相比取消了太多订单的公司收取的费用，这是一种“钝器”，可以“砍掉有益的策略”。OTR在全球市场越来越受欢迎，包括deutschebrse，该公司实施这一收费是为了减轻其交易平台的负担。

研究支持的拟议政策措施包括刻度线尺寸和断路器的标准化。

报告称：“由于市场的互联互通，可能需要跨交易所协调，这为监管部门的干预提供了必要条件。“在问题发生之前而不是之后触发的新断路器，在应对周期性流动性短缺方面可能特别有效。”

报告指出，计算机和信息技术在金融系统中的使用将导致未来市场更加复杂，并敦促监管机构采取综合办法，更好地了解高频交易的性质。这可以通过提高交易后的透明度和分析来实现，以更好地识别市场滥用。使用同步时间戳等标准也将有助于改进监控。

对MiFID的审查目前处于过渡阶段，预计将于2014年完成。10月26日，欧洲议会议员全体会议将举行会议，对ECON批准的MiFID II版本进行表决。在欧洲联盟理事会提交指令版本后，将要求两个欧洲立法机构就最终文本达成一致。

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